??? 国家能源局发布2018年第3号公告，公布全国煤炭产能情况。据统计，截至2017年12月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3907处，产能33.36亿吨/年；已核准(审批)、开工建设煤矿1156处(含生产煤矿同步改建、改造项目83处)、产能10.19亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿230处，产能3.57亿吨/年。未按法律法规规定取得核准(审批)和其他开工报建审批手续的建设煤矿、未取得相关证照的生产煤矿，不纳入本次公告范围。

　　主要观点

　　1.去产能正演变为去产量，1.42亿吨煤炭产能于2017H2从表外转至表内

　　对比2017H1和2017A的全国煤矿产能，我们可以发现煤矿的总产能(在产产能+在建产能)环比下降1.09亿吨。按照2017年全年去除2.5亿吨产能计算，即上半年去除了1.41亿吨，这说明去产能的难度正逐步加大。在所去产能的结构上，66%为在产产能，34%为在建产能，即去产能的重心已经从去无效产能变为去落后产能，去产能正逐步演变为去产量。从产能的年龄结构分析，可以发现目前国家去“在建产能”的重心是2010年以前核准的煤矿，这部分产能仅在2017年下半年就环比减少了1.67亿吨。将全国煤矿按照核准年份进行统计，可以发现2017A在建煤矿产能统计表中2016年以前的产能数据相对2017H1中在建煤矿产能统计表中2016年以前的数据是增大的，但由于时间不可逆，这些增量只可能来自于统计口径的调整，口径调整实现的表外转表内产能为1.04亿吨。2016-2017年全国新核准产能依次为0.60亿吨和0.50亿吨产能，按照平均3年的建设审批周期，2016年和2017年核准且已经进入联合试运转的煤矿均应该属于违规先建产能，这部分非法转合法产能的规模为0.38亿吨。通过扩大统计范围和核准违规产能，2017年共实现了1.42亿吨产能从表外转至表内。

　　2.产能释放速度显著低于预期,对未来产能投放预期当调低

　　从煤矿的生命周期看，煤矿将经历建设、联合试运转和投产三个阶段，其中联合试运转的周期一般是6个月。按照生命周期，全国2017年新核准产能为0.50亿吨(+0.26亿吨)，在建且未试运转产能6.99亿吨(-0.25亿吨)，联合试运转产能3.63亿吨(-0.12亿吨)，处于在产阶段产能33.36亿吨(-0.72亿吨)。这意味着过去6个月里，仅有0.37亿吨联合试运转产能投产，占联合试运转产能的比例为10%，产能投放速度显著低于市场预期。按照产能核准年份和进入联合试运转煤矿占比可以发现，截至2017年底，在2010年以前核准的3.85亿吨产能仅有1.01亿吨进入了联合试运转，占比仅为22%，相对于本就很低的(总进入联合试元转状态产能)/(总在建产能)的比值34%，仍有12个百分点的差距。我们可以推测，在这些在建产能中，还有非常大一部分将在非常长的时间内无法进入联合试运转。即使进入联合试运转，按照2017年下半年的投产进度，也难以短期内转化为在产产能。所以，我们认为，市场应该调低煤矿产能投放进度的预期。

　　3.产量释放速度低于市场预期，供给压力并没有那么大

　　根据国家统计局公布的数据，我国2018年1-3月份原煤产量同比增长3.9%。该数据的统计口径为规模企业，而规模企业的数量又在不断变化，为了今年数据可与去年相比，每年都会将前一年数据统计范围调整为与今年相同的口径。2017年1-3月口径调整前产量为8.09亿吨，即2018年1-3月份累计产量相对2017年同期是减少了400万吨。这意味着：1)对2017年的原煤产量进行口径调整，导致2018年口径下2017年的原煤产量减少了