受国际政治形势动荡及OPEC组织持续减产等因素影响，自2017年6月以来，国际原油价格一路持续上涨。

　　5月18日，Brent原油期货结算价格突破80美元/桶，创三年来新高。同期，WTI原油期货价格达到71.28美元/桶，年内增幅分别达到19.11%和17.97%。

　　作为影响最为广泛的大宗商品，原油价格波动可谓牵一发而动全身，在当前油价顶部未见明朗的情况下，下游化工板块的投资判断理应区别对待。

　　单就长期而言，细分子行业的供需关系和石油替代产业投资机会，可成为投资者关注的重点方向。

　　初期看提价 长期看供需

　　根据以往经验，油价波动周期下的投资机会，往往与周期进程紧密相关。在油价上涨初期，下游化工板块大多会采取同步提价策略转移成本。

　　当终端需求保持稳定时，企业成本传导路径相对畅通，下游化工板块营业额会因此得到快速提升，企业短期增利效应明显。

　　Wind数据显示，自2017年6月以来，国内主要化工产品价格均有不同程度提升。

　　其中，甲苯价格由低位的4710元/吨升至6410元/吨，同比增长36.09%，年内增幅17.83%;二甲苯由5000元/吨升至6450元/吨，同比增长29%;高密度聚乙烯由9300元/吨升至11200元/吨，同比增长20.43%;聚丙烯由7260元/吨升至9176元/吨，同比增长26.39%;环氧乙烷8600元/吨升至10800元/吨，同比增长25.58%;环氧丙烷由9575元/吨升至10900元/吨，同比增长13.83%;乙二醇6200元/吨升至7220元/吨，同比增长16.48%;丁二烯由7800元/吨升至12000元/吨，同比增长53.85%。

　　作为后周期行业，石油化工在高通胀预期下往往会有较好表现，2017年6月至今，A股上市化工板块细分子行业龙头市场表现大多喜人。

　　需要指出的是，就长期而言，化工产品价格仍将由产品供需关系主导。当油价连续上涨并于高位维持，供需两端却未有重大改变情况出现，化工品涨价趋势将难以持续，板块利润难免承压。

　　近日，有券商研究报告指出，2018年，原油价格中枢有望提升至75美元/桶，长期有望进一步提高。伴随油价的持续上涨，化工投资逻辑将发生重大转变，供需结构相对合理的细分子行业值得关注。

　　东方证券和申万宏源证券均在研究报告中表示，目前，丙烯或正处于长周期走强起点，未来价格弹性明显。

　　根据研究报告，目前全球丙烯产能合计约为1.26亿吨，表观需求约1亿吨。2017年，中国丙烯产量约2840万吨，净进口量310万吨，表观需求约3150万吨，结合聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇等衍生品的进口数据，中国丙烯产品当量需求约3300万吨。

　　其中，聚丙烯作为最主要的下游应用领域，需求占比超过60%。2017年，中国国内聚丙烯产量约为1900万吨，净进口量为288万吨，表观消费约为2189万吨。

　　相关资料显示，传统丙烯供应路线主要包括裂解乙烯副产、炼油厂副产、丙烷脱氢和烯烃转化等。

　　其中，石油路线生产方式占丙烯总产能比重约为54.7%，主要包括乙烯副产和炼油副产。

　　申万宏源认为，伴随美国乙烷裂解制乙烯产能释放，未来石脑油乙烯产量或将减少，丙烯供应也将随之减少。具体而言，当全球石脑油路线乙烯开工率降低两个百分点，将影响丙烯产量约75万吨，约占全球总需求的0.7%;当石脑油中有5%的比例添加液化石油气(乙烷、丙烷、丁烷)进行混合裂解，则将影响丙烯产量约140万吨，约占全球需求的1.4%。

　　需求端来看，2011-2017年，国内聚丙烯需求平均增速约为7.9%，聚乙烯平均需求增速为6.3%;期间，全球聚丙烯需求增速约为4.9%，聚乙烯需求增速约为3.6%，未来聚丙烯需求增速仍将高于聚乙烯。在供给缩减、需求稳定的背景下，丙烯价格有望进一步提升。

　　从政策导向层面分析，国家将继续加大对我国天然气高效有序发展的推动力度，系列保障市场供需平稳的政策措施或将陆续出台。事实上，中国石化天津LNG项目正是在有关部委的协调下才在较短时间内破除阻力，于2018年2月正式投产的。而在十九大召开期间，部分代表也针对我国天然气市场存在的问题提出了诸多建议，包括不同天然气市场主体、不同气源之间基础设施互联互通、LNG接收站严格执行第三方准入、建立我国天然气调峰价格和峰谷价格以及鼓励加强天然气市场经营主体多元化等。上述政策和建议的落实，同样有利于理顺我国进口LNG业务全产业链的经营环境，创造未来新的发展机遇。（转自中国石油报）