四月上半月受PTA装置检修以及台塑PX装置意外停车消息提振，PTA走势偏强，但是近期因PX换月以及买卖盘多空失衡，导致PX价格大跌，拖累PTA价格。当前PX价格下跌过快，PX新装置投产的利空已经大部分释放，且二季度尚有PX装置检修支撑，短期PX继续下跌空间有限。后期PTA走势关键，需要关注部分大型PTA装置检修落实情况。　　

　　成本端PX继续下跌空间有限

　　从上游成本端来看，目前国际原油市场利好因素较多，在沙特减产、美国对伊朗和委内瑞拉制裁等影响下，OPEC整体供应收缩明显，油价振荡偏强，布油突破70美元/桶，但是全球经济放缓忧虑以及OPEC减产的持续性存疑压制油价，关注油价在80美元/吨附近压力。油价偏强对PTA价格起到正向影响，但3月以来PTA走势受原料PX影响更大。

　　因恒力PX新装置开车，3月中上旬以来PX大幅下跌，PX-石脑油价差从高位压缩223美元/吨至381美元/吨。虽然短期PX新装置对PX供需实质性的影响有限，但更多可能是心态和预期上的转变。随着国内PX新产能的释放，年内PX加工差大幅压缩至没利润都有可能。但是当前PX价格下跌过快，已处于超跌状态，当前PTA需求尚好，恒力PX新装置目前投了一套装置，负荷在5—6成，另一套装置仍有不确定性，而且二季度亚洲PX装置检修约970万吨，PX供需实际变化并不大，因此，可以认为目前PX新装置投产的利空已经大部分释放，恒力PX量产前，PX继续下跌空间有限，短期或有修复可能，预计PX加工差低点大概率在350—380美元/吨。

　　5月PTA去库存关键在于福海创PTA装置是否如期检修

　　从供需来看，3月底至4月份，逸盛大连375万吨、恒力石化220万吨、珠海BP125万吨、嘉兴石化220万吨等PTA装置陆续检修，粗略计算4月PTA检修损失24万吨左右，预计4月PTA产量356万吨。从聚酯来看，根据CCF数据，4月份聚酯产能基数调整至5564万吨，聚酯月均开工约92.5%，预估4月聚酯产量429万吨，大概估算4月PTA去库存25万吨附近，至4月底PTA社会库存可能在100万吨附近水平。

　　5月来看，如果福海创405万吨(按9成负荷来算)、台化120万吨和金山石化40万吨装置均如果检修，那么5月PTA检修损失可能在20万吨附近。而聚酯4月开工率维持高位，虽月底库存有所回升，但目前利润水平较好，预计5月聚酯开工小幅波动，月均大概率在91%附近。整体来看，4月份PTA去库幅度较大，5月PTA去库存幅度还要看PTA装置检修落实情况，因为近期随着PX价格大幅下跌，PTA现货加工差已扩大至1600