??? 风险事件频发牵动市场神经

　　A 宏观：全球经济增长预期连遭下调，美国降息预期升温

　　贸易摩擦不断，全球经济预期连遭下调。受全球贸易紧张局势影响，OECD将2019年全球经济增速预期自去年预估的3.9%下调至3.1%。IMF在今年4月的《世界经济展望》中再度下调了对全球经济增长的预期，IMF预计2019年全球经济将增长3.3%，2020年增长3.6%；2019年增长比2019年1月的预测下调了0.2百分点，2020年预期未变。而在今年年初，世界银行也下调全球经济增长预期，认为2019年和2020年全球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%。

　　美国经济增长减速，年内降息预期升温。美国经济在第一季度实现3.2%的增速后第二季度开局不利，多机构下调美国经济增长预期。IMF的预测数据显示，2019年美国经济增长将下滑至2.3%，2020年将进一步下滑至1.9%。受经济预期走弱影响，美联储年内降息预期不断增强，近期美联储主席鲍威尔表示，正在密切关注贸易局势发展及其对美国经济的影响，有必要的话将采取适当行动维持经济扩张。这一表态被市场解读为美联储对降息持开放态度。此番美联储态度转为“鸽派”主要由于美国经济出现一些危险的信号，如美债长短期收益率倒挂释放了经济衰退的信号，同时在贸易摩擦不断的背景下美国经济前景堪忧，加之近期悲观的经济数据，市场对美国经济增长存在担忧。

　　欧洲经济增速下滑。欧盟的最新预测显示，今年欧盟整体经济增长预期从2月预期的1.5%降至1.4%，明年的增长预期则从1.7%下调为1.6%，欧元区今明两年的经济增长分别被下调至1.2%和1.5%。当前欧盟面临的外部风险包括贸易保护主义政策、全球经济增速放缓，内部风险包括英国“硬脱欧”、制造业持续萎靡等，均会拖累经济增长。

　　亚洲经济体经济增长放缓。亚洲开发银行4月3日发布的《2019年亚洲发展展望》报告称，大部分亚洲发展中经济体增长势头依然强劲，但随着全球需求放缓和贸易紧张局势持续，今年和明年的增长速度将会放缓。亚行报告预计2019年和2020年亚洲发展中国家增长率将分别放缓至5.7%和5.6%，低于2018年的5.9%，但亚行维持了去年对2019年中国经济增长6.3%的预测值不变。

　　B 供给：持续收缩，减产协议有望延期

　　OPEC延续超额减产，减产协议大概率延期。在减产协议框架下，今年前5个月参与减产的OPEC11个产油国整体超预期减产，2—5月减产执行率均超出减产目标，沙特、科威特、阿联酋等产油国依然维持较高的减产执行率，尤其是沙特5月减产幅度较减产目标多了62万桶/日，成为减产的主力。而作为OPEC第二大产油国，伊拉克在本轮减产中贡献较小，5月产量反而超过减产目标。近期主要产油国均表达了延续减产协议的意愿，但在调整减产幅度方面我们认为可能性不大，就当前市场来看，延长减产协议基本符合市场预期，对油价进一步提振作用相对有限，而如果不延长减产或者减产力度放松，对市场将形成较大利空，可关注7月初的减产协议走向。

　　沙特产量超预期下降。沙特作为减产的主力，其减产份额达到减产总额的四分之一，且在本轮减产中，沙特远超标准的减产力度成为减产协议达标的关键。今年以来，沙特原油产量持续下滑，至5月，沙特产量降至969万桶/日，远低于减产目标，而在伊朗、委内瑞拉原油供给被动下滑的背景下，沙特在当前产量水平上进一步减产的可能性不大，目前沙特拥有120万—150万桶/日的剩余产能，因此具备大幅增产的条件。另外，夏季沙特会有一部分原油用于发电，需求较其他季节高30万—60万桶/日，2005年最高达到90万桶/日，但随着其他能源如天然气、燃料油用于发电需求的增加，原油的发电需求显著下降，2018年降至50万桶/日左右。按照这个水平来看，沙特夏季用于发电需求的原油量增幅仅为20万桶/日左右，对其原油出口的影响并不显著。

　　伊朗原油供给持续下滑。4月底美国宣布终止伊朗制裁豁免，这意味着伊朗原油对外供给进一步受阻。实际上自去年年中以来伊朗原油产量及出口量已经出现明显下滑，去年11月美国宣布重启对伊朗制裁，好在给予了主要进口伊朗原油的国家以豁免权，使得伊朗原油的正常出口并未完全被切断。但今年以来，伊朗原油出口量下降依然明显，路透船期数据显示，4月伊朗原油出口船运量从3月的191万桶/日下滑至107万桶/日，而5月更是下降至不足50万桶/日，4月仅有中国、印度、土耳其在进口伊朗原油。另外，伊朗击落美国无人机事件加剧了中东地区的紧张局势，对短线油价走势形成提振。

　　美国石油活跃钻机数仍在下降。截至6月7日当周，美国原油日均产量达到1230万桶，而在此前一周达到1240万桶/