来源：广东石油化工咨询网作者：佚名发布时间：2019-12-31
如同变幻的国际形势，过去一年，国际油价也历尽了震荡波折。
根据美国能源信息署(EIA)预计，2019年，布伦特和WTI原油均价约为63.93美元/桶和56.74美元/桶，较2018年分别下降10.2%和12.78%。
展望2020年，国际原油市场会是怎样的光景呢？
业内普遍预计，2020年初，国际原油供应过剩还将持续。在欧佩克+组织减产决心的刺激下，各大机构抬高了2020年的原油价格预测值，但多家机构预测的均价仍低于2019年。
据路透社报道，摩根大通将2020年布伦特原油的预测均价上调到了64.5美元/桶，较此前预测值上调了9.3%；WTI原油均价预计为60美元/桶。
在摩根大通看来，英国选举不确定性结束，中美贸易摩擦减缓，加之部分大型新兴经济体市场环境的改善，2020年全球经济增长前景也有所改善。
今年9月，摩根大通预计，2020年全球原油市场供应过剩量达60万桶，现在，其将这一预测数字降至20万桶。
高盛也提高了对2020年原油现货价格的预测。
高盛将2020年布伦特原油的均价预测从60美元/桶上调至63美元/桶；WTI原油均价从55.5美元/桶上调至58.5美元/桶。
高盛预计，2019年国际原油需求增长达90万桶/日，2020年将达到120万桶/日。
美国能源信息署(EIA)则预计，2020年，布伦特原油均价达60.51美元/桶；WTI原油均价将保持在55.01美元/桶。
前一月，该组织对布伦特原油均价预测值为60.1美元/桶；WTI原油均价预测值为54.6美元/桶。
各大银行对明年油价的预期，并没有显著改善。
《华尔街日报》对13家主要银行的预测调查显示，布伦特原油期货平均价格在2020年一季度将保持在61.23美元/桶，这仅比11月的预测高出0.9%；WTI原油期货价格保持在56美元/桶，与11月的预测基本持平。
《华尔街日报》援引摩根士丹利大宗商品分析师Martijn Rats的分析表示，虽然欧佩克较长时间内限制了大量的原油供应，但减产计划还需深化和延长，这实际反映出国际市场需求基本面的疲软。
12月，欧佩克+组织决定将原120万桶/日的减产幅度，提高到170万桶/日。加上沙特额外减产40万桶/日，欧佩克+组织的实际减产量达210万桶/日，相当于全球原油总需求的2.1%。
欧佩克+的协议能否得到彻底执行？业内持怀疑态度。
作为协议的履约国，伊拉克、尼日利亚等国过去并未严格遵守减产协议。此外，俄罗斯获得了凝析油的减产豁免，沙特此前的减产力度也已超过之前的规定。
欧佩克+最终的减产幅度能达到多少，且能在多大程度上影响国际原油市场，仍是一个未知数。
能源咨询公司Rystad Energy
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如果不考虑炼厂原料轻质化(下一节讨论)，理论上炼厂开工提升，汽油、柴油、燃料油等的产量应该有不同程度的提升，但燃料油产量却大幅下降，究其原因主要是炼厂深加工能力增强，其次是炼厂原料轻质化。
燃料油出率一方面与加工原油品质有关，另一方面与产地炼厂配置有关(产地原油越重，燃料油出率越高，炼厂越复杂，燃料油出率越低)。北美洲炼厂复杂系数高，燃料油出率最低；欧洲炼厂装置较为简单，进料原油虽多为轻质，但燃料油出率较高；亚洲进料原油虽多为中质含硫油但炼厂复杂系数高，燃料油出率低；俄罗斯近年来新增二级处理装置，燃料油处理能力不断增强，燃料油出率不断下降；拉美由于委内瑞拉等国家经济不断恶化叠加二级装置投产增多，燃料油产量不断下滑；非洲炼厂装置简单，燃料油出率较高。
亚洲和独联体一次加工能力和除硫能力增速较快，燃料油处理能力增强，直接导致燃料油出率不断下降。
拉美除硫能力增速远超一级加工能力增速，因此该地燃料油出率不断下降；北美除硫能力2019年下降，但得益于该地其他二级装置产能较大，高硫燃油出率仍能维持较低水平。
欧洲除硫能力持续下滑，二级装置的增速也较低，意味着该地高硫燃油过剩将大概率延续，但该地一次加工产能不断下滑，炼厂开工下降会缓解高硫燃油过剩局面；非洲地区炼厂装置简单，燃料油产量有望维持高位。
理论上来看，迪拜原油属于中质含硫原油，燃料油出率高，380裂解价差强将对迪拜原油带来支撑，因此380裂解价差强时布伦特-迪拜价差有一定概率弱(图中表现为负相关，之前相对吻合)，但近期380裂解价差崩塌式下跌，原油价差反而不断走强，或证实随着亚太为代表的炼厂深加工能力不断增强，中质含硫原油的需求受380高硫燃油需求断崖式下滑的拖累有限，价差走强幅度或有限。
总结来看，全球炼厂深加工能力增强，燃料油出率降低；，随着高硫380价格下跌到位，复杂炼厂加工的经济性凸显，部分有能力的炼厂或增加燃料油进料需求。
欧佩克超预期减产美国继续增产轻重原油市场份额变化，燃料油供应降幅或超预期
欧佩克不断深化减产，美国制裁伊朗、委内瑞拉，全球中重质原油供应降幅明显，该原油燃料油出率较高，不断减产将导致燃料油的供应不断下降。
2011年美国页岩油革命后轻质原油产量不断增加，该国炼厂原料呈现轻质低硫化趋势，2016年后美国大幅增加轻质原油出口，此后几年欧佩克不断深化原油减产(叠加美国制裁伊朗、委内瑞拉)，市场份额发生变化——轻油份额增加，中重油份额减少，美国通过出口轻油也实现了部分进口国炼厂进料轻质化，间接降低了该地区的燃料油出率(欧洲国家如荷兰、意大利、法国、德国、西班牙、英国等地区进口美国原油较多，燃料油出率降幅明显；亚洲国家和地区如韩国、印度、中国台湾燃料油出率也下降明显)。
EIA预测美国2020年原油产量有望超过1320万桶/天，同比2019年增加90万桶/天，随着该国管道、出口设施不断完善，出口有望进一步增加，EIA数据显示2019年九月美国原油出口已超过300万桶/天，同比2018年增长70%，有机构预测2020年底美国原油出口有概率达到500万桶/天，那么随着美国轻质原油产量、出口量飙升，其轻质原油的影响增强，全球炼厂进料轻质化趋势延续，燃料油出率继续下降；另一方面，部分国家像美国、印度或从经济性角度或从调节加工原料的API角度增加燃料油进料，提升高硫燃料油需求，随着各地区二级装置投产增多，高硫燃油过剩或不及预期。
通过前文分析，我们认为随着高硫燃油价格断崖式下跌，其作为炼厂进料的加工经济性凸显，未来不止美国、印度，中国地炼也有概率增加燃料油进口，这些深加工需求有一定概率被低估；2019年12月欧佩克深化减产，从120万桶/日上调至170万桶/日，沙特自愿实施额外减产最终减产规模迈向210万桶/日，超预期减产，明年美国原油出口若维持2019年增幅，则全球原油轻质化进一步加快，高硫燃油供应降幅将超预期，此外，进口美国原油的国家也大概率增加重油需求，中重质原油不断走高背景下，炼厂燃料油廉价进料或有增加预期；2020年炼厂投产大年，新增二级装置较多，将进一步降低燃料油出率，那么我们推测IEA高硫燃油的需求被低估概率较大(非除硫器用高硫需求)。MGO2020年需求被高估概率大，未来VLSFO份额较大，随着VLSFO价格不断攀升，MGO需求或有增加预期。（转自中信期货）
