PVC期货价格弱势调整，回踩6530一线支撑继续下行遇阻，盘面僵持整理，横向延伸。PVC现货市场气氛跟随走弱，主流价格陆续松动。由于现货货源相对偏紧，PVC现货价格调整幅度不大，依然处于偏高位置，深度升水期货。主产区企业暂无库存压力，预售订单为主，但后期预售货源接单情况欠佳，业者心态受影响，出厂报价也有所下调。生产装置运行较为稳定，开工水平逐步回升，电石法开工达到80%。企业后期无检修计划，PVC开工率将进一步提升，货源供应紧张状况得到一定程度缓解。主产区厂家利润可观，生产积极性较高。但下游市场对高价货源接受程度不高，刚需接货为主，备货意向不高。华东及华南地区大型制品厂开工维持在八成左右，北方地区下游工厂受到天气因素的影响开工略有下滑。1月中上旬开始，部分下游工厂将停工放假，PVC终端需求预期缩减。随着市场到货增加，PVC社会库存结束将近半年的连续下滑趋势，出现回升迹象。尽管原料电石采购价格上调，成本端企稳，但支撑力度有限。供应增加叠加需求缩减，PVC库存预期累积，期货走势趋弱，面临一定下行风险。操作上，建议05合约在6530一线上方可轻仓试空。

　　一、盘面理性调整

　　PVC在10月中下旬筑底结束，随着货源供应收紧，期价企稳回升，重心步步上移，不断向上突破，最高触及6930。现货市场深度升水，下游制品厂饱受高成本之苦，由盈利转为亏损，部分工厂降低运行负荷，来倒逼上游企业降价。利好逐步释放，PVC理性调整，回落至6650一线支撑附近。12月中旬，主力合约移仓换月，远月合约走势略弱，期价向下寻找支撑，回踩6530后盘整运行。

　　二、现货维持高位

　　由于现货市场货源整体供应仍偏紧，PVC现货市场价格虽然有所松动，但当前仍处于相对高位，下游市场接受程度不高。华东及北方地区PVC市场价格松动下行，华南地区现货仍较为紧张，价格下调幅度有限，成交较为冷清。主产区企业仍以预售订单为主，但近期接单情况欠佳，厂家心态受影响，出厂报价有所下调。5型普通电石料报价：华东市场主流6870-7000元/吨，华南地区6850-7260元/吨；山东主流6850-6980元/吨送到，河北市场主流6690-6720元/吨送到。

　　三、现货深度升水

　　PVC期、现价格均有所回落，但期货下跌幅度更大，华东地区PVC现货价格与主力合约2005基差为495，现货处于持续深度升水状态。现货市场表现略强，在深度升水情况下，PVC期货回调不畅。

　　四、原料电石企稳

　　河北、山东等地电石采购价跟涨30元/吨，乌海、宁夏等部分出厂价上调50元/吨左右，其余多维持稳定。电石企业多数开工正常，出货情况较好，基本无库存压力，部分出厂价小幅上涨。PVC企业电石到货不均衡，华中等地货源略显紧张。综合来看，电石供需关系变化不大，市场缺乏明显的利好因素刺激，导致价格连续上涨较为乏力。成本端逐步企稳，但电石货源并未全局紧张，支撑力度不足。

　　五、开工水平提升

　　PVC生产装置运行负荷略有提升，部分装置短停，其他暂无新增检修企业。受雾霾天气影响，北方乐金及大沽开工负荷降低。统计数据显示，PVC整体开工率为78.9%，环比提升0.5个百分点。其中，电石法PVC开工负荷80.24%，环比提升2.43个百分点；乙烯法PVC开工负荷72.8%，环比下降8.28个百分点。后期企业无检修计划，PVC开工水平将进一步提升，货源供应紧张状态有所缓解。

　　六、社会库存回升

　　PVC从3月下旬启动去库存，经过9个月的时间，社会库存从45万吨下滑至5万吨，缩减了40万吨，社会持续下滑为PVC市场提供强有力支撑。但春节假期临近，下游制品厂面临停工放假，PVC刚性需求将下滑，华东及华南地区社会库存出现止跌回升迹象。PVC现货市场气氛有所降温，华东及华南地区下游市场维持刚需采购，现货交投不佳。市场到货增加，PVC社会总库存窄幅回升，符合预期。统计数据显示，截至12月27日华东及华南地区社会仓库增加至6.32万吨，环比上涨24.24%，低于去年同期水平43.88%。随着生产装置运行负荷提升，PVC供应增加，1月上旬开始华东及华南地区个别下游企业或将停工放假，PVC需求预期缩减，后期库存将进一步累积。

　　七、进口货源流入

　　数据显示，2019年1-11月我国PVC进口量累计为61.57万吨，与2018年同期的66.98万吨相比，下滑8.07%。11月当月进口6.85万吨，从月度进口数据可以看出，PVC进口量从9月份开始逐步增加。自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税。我国PVC主要的进口来源国为美国、台湾地区、日本、印度尼西亚、泰国、德国和韩国，此前对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾的反倾销税率由6%-84%不等，反倾销税取消后，由于国内PVC　　作为全球第三大原油消费国，印度被市场寄予了厚望，各大机构普遍预期未来印度将完成接棒中国，成为下一个20年全球原油需求增量的最核心贡献者。但是2019年印度恐怕是让市场失望了，数据显示，2019年印度经济发展失速明显，印度油长普拉丹此前表示担忧油价波动。外界普遍担心印度原油需求下降将会影响全球原油需求增速，2019年前9个月，印度原油加工量为518万桶/天，较去年同期的524万桶/日下降6万桶/天。印度原油进口量为455万桶/日，较去年同期的460万桶/日下降5万桶/天。单从9月的数据可以看出，印度9月不管是原油加工量还是原油进口量均出现大幅下滑，当前已经处在近4年来的最低点，因此我们不禁要对印度宣扬的需求增长将会超过中国这一言论产生质疑。

　　从消费端来看，印度的情况与中国和美国类似，汽油消费维持稳定，柴油消费出现下滑。种种迹象都指向了经济下滑对于全球柴油消费的巨大影响，也充分说明了经济下行压力下，原油需求难有较大幅度的增长。既然如此，那么原油价格很难通过供给端的故事而大幅走强。因此明年我们关注的重点仍是经济环境的变化以及原油需求的变量，倘若全球货币政策宽松的情况下经济能够有所好转，带动柴油需求的企稳，那么原油需求仍有望回归，原油价格自然也就能够讲述供给端的故事，否则，在需求的压制之下，原油价格大概率仍将重复上方有顶、下方有底的平衡市。

　　展望

　　2019年，中国原油的需求增量是世界原油市场需求的最大贡献者，在美国和印度需求“熄火”的情况下，全球其他国家的原油需求并无明显亮点，中国市场靠着恒力石化和“两桶油”炼油输入的提高，成为全球市场唯一的亮点，也正是中国的需求，才让全球原油市场维持在平衡的状态，否则供大于求的情况将会是2019年下半年的主基调。

　　2020年，浙江石化将全线投产，届时2000万吨的炼油能力将会如同恒力石化一般继续推升中国的原油需求，也会推升中国原油进口依存度。随着中国大炼化项目陆续上马，明年中国仍将是原油需求增长的主要贡献者。但是我们预计明年供给端将会继续增长，倘若单靠中国的需求增量，恐怕难以再维持平衡的状态，因此美国和印度市场的需求表现极为重要。

　　除此之外，中东市场为了避免与美国页岩油的直接竞争，开始频繁上马炼化项目，从原油出口转向成品油出口、化工品出口将会是OPEC国家未来主要的改变方向。在传统的原油领域竞争中，OPEC国家毫无优势，不管是开采成本还是开采的便捷性上都不如页岩油，对于低油价的忍耐力自然也就居于下风。目前沙特已经动作频频，在炼化市场的布局明显加快，因此未来中东市场有望成为中国之后下一个原油需求的增长点。

　　因此综合供给和需求端的表现，我们预计明年原油市场大概率将会维持供需偏松的局面，在宏观市场没有大幅利好、需求难有起色或者没有烈性地缘事件冲击的情况下，原油价格比较羸弱，预计原油价格依然重复着上有顶，下有底的振荡行情。（转自期货日报）