2024年，全球地缘政治风险频发对油价构成“脉冲式”影响，主要经济体下半年迎来降息周期，欧佩克+产量政策紧紧牵动市场神经，我国新能源替代加速导致成品油需求出现结构性负增长，国际油价全年均价小幅下跌。进入2025年，全球石油需求进入低速增长期，石油供应仍有较大增长空间，特朗普2.0时代或将加大市场波动幅度，预计2025年国际油价运行区间整体下移。

2024年 地缘政治风险频发 国际油价大起大落

国际油价呈“M”型走势

2024年，国际油价大起大落，整体呈“M”型震荡走势，其中布伦特原油均价为79.86美元/桶，与2023年相比回落2.31美元/桶，波动区间为69~91美元/桶，波动幅度超过20美元/桶；WTI均价为75.76美元/桶，比2023年低1.84美元/桶；普氏迪拜原油均价为79.58美元/桶，比2023年低2.51美元/桶。

2024年，全球三大基准油种基本维持前高后低结构，布伦特原油首次行价差平均为0.59美元/桶，WTI首次行价差平均为0.56美元/桶，普氏迪拜原油首次行价差平均为0.62美元/桶。2024年，基准油价差持续收窄，WTI与布伦特原油平均价差为-4.45美元/桶，比2023年收窄0.24美元/桶，是连续第二年收窄；受欧佩克减产等影响，高低硫原油价差总体处于较窄水平，布伦特原油和普氏迪拜原油期货转掉期（EFS）价差平均为1.53美元/桶，小于过去20年平均3美元/桶的水平。

2024年，由于亚洲、中东、非洲等地区新建炼油产能陆续投产，叠加能源转型加速推进背景下石油需求总体偏弱，炼油毛利面临较大压力。2024年，美国墨西哥湾地区炼油毛利平均为15.78美元/桶，欧洲鹿特丹地区炼油毛利平均为7.64美元/桶，新加坡炼油毛利平均为4.85美元/桶，与2023年相比，均下滑2~9美元/桶。与此同时，2024年，化工市场表现持续低迷，东北亚乙烯与日本到岸石脑油价差平均为208美元/吨，低于250~350美元/吨的盈亏平衡点。

影响国际石油市场的主要因素

地缘政治风险决定油价高度。2024年是地缘政治动荡与转折的一年，中东局势波谲云诡对油价造成脉冲式影响。巴以战争持续升级、胡塞武装袭击红海航线、伊朗与以色列相互打击报复、叙利亚政权颠覆等地缘政治事件此消彼长，抬升了地缘风险，并支撑国际油价阶段性飙升。2024年4月初，因市场担心伊朗与以色列发生战争，布伦特原油价格一度突破91美元/桶，锚定全年高点。

欧佩克+减产力度大于预期。2024年开始，欧佩克+新增额外自愿减产220万桶/日，总减产规模达到586万桶/日（含此前强制减产200万桶/日、自愿减产166万桶/日）。2024年6月，欧佩克+决定10月起逐步退出额外自愿减产计划，并上调阿联酋协议产量上限，但9月欧佩克+将220万桶/日的额外自愿减产延长两个月至11月底，12月欧佩克+再次宣布将额外自愿减产延长至2025年一季度末，减产政策持续全年，减产力度大于预期。

石油需求疲软逐步达成共识。2024年，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）、欧佩克等三大主流机构持续下调全球石油需求预期，其中国际能源署将需求增幅从年初的120万桶/日下调至85万桶/日。我国成品油需求呈现结构性下降趋势，在2024年9月的亚太石油峰会（APPEC）上，多数分析师和交易员都认为，2024年中国石油消费将仅增长约20万桶/日，大幅低于年初50万~60万桶/日的预期，导致布伦特原油价格一度跌至69美元/桶，成为全年低点。

全球逐步启动降息通道。2024年，全球主要经济体启动降息进程，其中欧洲央行降息4次，美联储降息3次，加拿大、瑞士、英国也开始降息，全球高通胀、高利率环境得到改善，美国通货膨胀率降至2.7%。国际货币基金组织（IMF）预计2024年全球经济增速为3.2%，仅较2023年回落0.1个百分点，美国经济表现好于预期。