世界经济和油价持续低迷，石油巨头们纷纷裁员出售资产，在行业一片哀嚎的背景下，壳牌却豪掷700亿美元收购英国天然气集团公司(BG)，业界哗然。

　　中国商务部新闻发言人沈丹阳12月17日证实，中国政府已于日前批准壳牌以700亿美元收购BG，而这也是壳牌完成收购前的最后一家反垄断审查。这也意味着，壳牌的该项收购已经进入收官阶段。

　　行业形势低迷，壳牌此时逆势重金布局意欲何为?完成这个豪举后，又会给壳牌和国内油气行业带来哪些影响?壳牌方面给记者的回复显示，BG的深水和一体化天然气业务将为壳牌的上游业务增添活力，该业务能够带来有吸引力的回报和现金流，并具有增长潜力，未来壳牌将专注于继续发展这两项业务。不过业内人士认为，这一切都还是壳牌的美好期望。

　　进入收官阶段

　　沈丹阳是在当日召开的商务部例行发布会上作出上述表态的。他介绍称，今年5月26日，商务部反垄断局收到了壳牌收购BG股权案经营者集中反垄断申报，并且依法于12月14日作出不予禁止的审查决定。

　　记者了解到，商务部反垄断局是中国3家反垄断机构之一。该并购计划此前已经得到来自巴西、欧盟、美国和澳大利亚监管当局的批准，而此次收购计划所需的最后一个反垄断监管审批，就是中国商务部。

　　BG在澳大利亚有很多能源上游产业链上的投资，壳牌在巴西有很多业务。涉及相关国家核心利益的，都要通过反垄断机构的审查和批准。

　　公开资料显示，壳牌将以现金加股票的支付方式收购。每股BG股票收购价为1350便士，壳牌还计划在2017年~2020年期间至少回购250亿美元的股票。“如今我们将寻求得到双方股东的批准，争取在2016年初完成交易。”壳牌首席执行官范伯登表示。

　　据透露，壳牌正着手争取股东支持收购BG的交易，不过这并不是件容易的事，这次收购需要得到壳牌多数股东和英国天然气集团公司75%的股东的支持，此次收购最大障碍或许就将来自公司内部的股东。安迅思能源研究与策略中心总监李莉认为，近期油价不断下跌，公司估值出现波动，股东层面的决定面临较大不确定性。

　　今年4月壳牌披露对BG的收购交易时，该公司为油价制定的长期规划区间为每桶70美元到110美元之间。到了今年7月，壳牌曾表示该交易在70美元/桶的油价水平上是划算的。而目前，国际油价已经跌至35美元/桶附近，创近7年来新低，早已跌出“划算”的范围。

　　在宣布收购批准获通过当天，BG的股价下跌0.7%，收于每股9.2英镑，比壳牌以现金和换股方式开出的价码中给出的大致价格低了大约10%，这在一定程度上反映出市场对股东可能不会批准这一交易的担忧。

　　而此次中国商务部的无条件批准，将催生全球最大的天然气生产商的诞生。

　　记者查阅相关资料发现，如果加上BG，新壳牌液化天然气(LNG)权益产能达到3300万吨/年，持续稳居全球LNG第一位，估计到2017年，壳牌对华天然气供应将占据中国天然气进口总量的30%左右。

　　业内人士认为，资源命脉过多掌握在一家公司手里对天然气需求还在快速增长的中国来说，并不算一个好消息。隆众石化网分析师赵桂珍认为：在未来一段时间，某种情况下或将有助于中国天然气进口方面的利益，如最惠国待遇，这也成为国人猜测中国商务部无条件通过该并购案的一个潜在因素。

　　豪赌油价回升

　　不过相比香饽饽，BG或许更像一个“烫手山芋”。

　　2014年财报显示，BG的业绩并不理想，营业利润下滑14%，油气产量下滑4%，股价也出现了大幅下跌，由于其澳大利亚的资产因大宗商品价格下跌而被迫进行资产减记，去年第四季度，BG的亏损额达到了50亿美元。而过去一年，该公司股价累计跌去20%。

　　事实上，从2012年起，有关BG的坏消息就屡屡传出，特别是产量的停滞不前，一度让国际评级机构穆迪对BG月份我国PP累计供应量为1804万吨，同比增速15.79%，其中10月份我国PP供应总量达到198万吨，同比增速为18.25%，可见当前国内PP市场的供应压力非常巨大。

展望2015年年底至2016年，国内有中煤蒙大、神华榆林、青海盐湖、神华新疆、久泰能源、中天合创、华亭中煕等241万吨煤制以及宁波福基、福建中景等80万吨PHD工艺制PP产能计划投产，届时国内PP总产能将达到2477（含粉料）万吨，产能增长率也增加至14.9%。在国内PP产能再次大幅扩张以及供应总量居高不下的背景下，PP生产利润继续被挤压是大概率事件。

当前PP的主要生产工艺有油制PP、煤/甲醇制PP以及丙烷脱氢为制丙烯（PDH）和非一体化的外购丙烯单体制PP等，近两年山东北部外购甲醇制丙烯以及PDH工艺的发展使得国内丙烯单体的供应能力大增，叠加9月份我国丙烯单体进口量环比大增26.25%，十一过后，丙烯单体CFR中国价格暴跌至540美元/吨，外购甲醇以及丙烷脱氢制丙烯装置多处于亏损阶段，但丙烯单体价格的暴跌为利用丙烯单体生产PP粉料和粒料的非一体化生产企业带来较大的利润空间。截至11月6日，国内主流的PP生产工艺对应利润普遍在1000—1400元/吨，其中丙烯、煤炭制PP生产利润稍高，丙烷脱氢制PP生产利润次之，华东外购甲醇制PP生产利润最低，在300—400元/吨附近，但西北地区的外购甲醇制PP生产利润仍较高。且一般西北甲醇制烯烃企业多有配套的甲醇装置，甲醇仅需部分外采，原料的综合成本并不高，终端产成品还有利润率更高的PE，西北甲醇制烯烃企业的综合效益仍不错。由此可见，在供应压力下，PP的生产利润仍有较大的挤压空间。

C 下游需求增速在放缓

今年中国经济增速逐步下行，三季度GDP更是跌至6.9%，为六年来的新低。考虑到央行已通过连续的降息、降准等货币宽松政策对冲经济下行风险，财政政策也逐步发力，中国经济的托底效果有望逐步显现，但PPI持续加速下行显示我国经济正步入通缩周期中，在此大格局下，终端需求低迷态势难改。从PP下游行业来看，今年下游家电、汽车、编织、BOPP等行业均反映订单较差，市场人士继续看空。终端从业者担心原料价格继续走跌，多沿用随用随买的采购模式，而塑编制品企业面临着制品价格疲软、产品销售不畅等问题，短期内下游需求难有进一步的改善。具体来看，9月份塑料制品产量为676.78万吨，同比增速为-0.25%；1—9月累计产量为5443.8万吨，累计增速为0.69%。9月当月我国水泥以及化肥产量同比增速为-2.5%和4.8%，编织袋出口增速为7.48%；1—9月累计增速分别为-4.7%、8%和0.7%。预计今明两年我国PP下游需求增速乐观预估在6%—8%。

D 石化库存未有明显回升

今年下半年以来，国内PP供应压力不断增大，同时经济增长低迷导致PP终端需求增速持续下滑，但国内石化树脂以及社会库存并未有明显的增加，截至11月6日，石化库存下降至74万吨水平，处在年初以来的偏低水平，中间贸易商和下游企业的原料库存也相对偏低。在终端需求弱势背景下，供应高增长与低库存数据似乎有所背离。我们的理解是随着PP新料市场价格的不断下滑，其与PP再生料之间的价差逐步收窄，目前PP白色吨包回料与煤化工新料的价差已接近零，并且再生PP的价格平台也随着新料价格的走低而不断下移至6300元/吨关口附近，生产亏损严重。今年再生PP企业的开工率已降至30%以下，较去年同期的60%大幅下滑，若以450万吨回料市场规模计算，仅今年再生料的市场份额就下滑了135万吨以上，这其中大部分已被新料PP所替代。这或许是今年PP市场供需剪刀差扩大，但库存没有明显积累的主要原因。

展望后市，我们认为PP市场已经历了连续半年的持续下跌行情，近期随着资金加速进场，PP期价大幅下挫，有加速赶底的迹象。而前期超跌的甲醇和沥青等期货品种均迎来了一波小幅上涨，因此不排除PP在宏观氛围偏稳以及油价止跌背景下，走出一波反弹行情。但从中期来看，在PP迎来新的产能扩张周期背景下，已有的低效边际产能尚未有效出清，供应压力之下，利润仍有较大的挤压空间，PP市场延续探底走势概率偏大。（转自期货日报）